大成价值增长股票价格未来的体现和过去股价的表现没有因果关系

大成价值增长股票价格未来的体现和过去股价的表现没有因果关系

易方达萧楠:做投资之前,先问自己三遍

近日,易方达消费市场股票(110022)基金经理萧楠先生接受了雪球专访,以下为采访实录:

1、今年消费市场跟消费股的跌幅都很大,截止9月25日,中证主要消费指数跌了62%,中证白酒指数跌了92%。面对这种的涨幅,你还再次看好消费股的后市表现吗?

萧楠:我今年还会被问到一模一样的疑问,消费涨这么多,以后还能不能涨。我认为这个难题的隐含假定,是一个价格投机的认知——就是根据历史股价表现判定未来,比如典型价格投机的体现就是高抛低吸和追涨杀跌。所以这个难题适用于任何一种资产,比如房价、金价、比特币、指数以及油价、汇率等等。

股票价格未来的体现和过去股价的表现没有因果关系,甚至连相关关系都谈不上,皓首穷经在行业里面研究各种曲线,实在是性价比很低的事。长期看决定一个公司股价收益的是它的内在持续盈利。

此外“以后还能不能涨”的难题需要考量这个“以后”的时间段有多久,如果问明天、下周、下个月等等短期股价表现,我的答案永远是不知道。引起短期股价波动因素很多,是资金、情绪、事件、基本面等原因共振的结果。但即使问最长时间段的体现,比如3-5年股票配资,我就对选下来的股票最有信心,相信组合可带给很好的回报水平。

2、数据显示,目前中证白酒的市盈率(TTM)是33.7倍,PE百分位高达93%。你认为现在的白酒股能否普遍高估?

萧楠:过去十年,如果以PE Band为锚在白酒板块上面做波段,高抛低吸,那么收益率会远大于买入并持有。并且也有一个可能的状况是,你手上早就一股没有了,在下车等待股价向下探底的之后,那辆车仍向上高速开走了。

不仅是白酒板块,大量的市场,都不能单纯看历史的PE,历史的PE区间仅仅是个参考。无论是白酒,还是其它产业以及板块,研究者应该把研究的落脚点更多放在自由现金流上,而不是仅看业绩表上的收益。自由现金流对股价有强烈的引力作用。

举例子来说,公司A,新增10%的资本支出,能够带给20%的营收下滑,30%的收益下降,40%的自由现金流增长。公司B,投入100%的新增资本支出,只能带来60%的营收下滑,30%的收益下降,30%的自由现金流下滑。在静态视角下,这两个公司的合理PE在那里?在大量视角下,谁的PE能够扩张,谁的PE要收缩?PE是DCF的极简表达,很多状况下是会严重扭曲公司的真实价值的。

3、消费市场向来大大成价值增长股票价格未来的体现和过去股价的表现没有因果关系牛股辈出,你认为投资这个市场是买个股好而是买指数基金好?

萧楠:无论你看好消费,还是看好其他版块,想要做投资之前,首先问自己有没有个股研究的精力和素养,如果没有,就买指数。

如果认为自己有,大成价值增长股票价格未来的体现和过去股价的表现没有因果关系把这个疑问认真严肃地再问自己三遍。

易方达萧楠:做投资之前,先问自己三遍

4、主动型基金对于基金经理的依赖性要非常大,仅就消费市场来说,你很看好指数基金还是主动型基金?

萧楠:就我个人而言,我也许最看好自己的主动管理素质,因为可以借助深度研究,选出优质企业,经过大量持有「易方达消费行业股票」,从而取得超越指数的超额利润。历史销量也证明了这点。

5、作为主动型基金的基金经理,你大成价值增长股票价格未来的体现和过去股价的表现没有因果关系认为一个基金的超额利润主要来自哪里?

萧楠:投资者的收益率来源于认知,超额利润来自于超额认知,超额认知来自于深度研究为基础的价值发现,对公司利润模式及可持续性大成价值增长股票价格未来的体现和过去股价的表现没有因果关系的深入理解。

6、中国庞大的行业是消费板块牛股辈出的天然土壤,有人说做多中国就是要做多中国消费,但美国消费经历了这些年高速下降之后,很多龙头公司的规模都早已十分大,您怎样看美国消费市场跟龙头公司今后的增长动力?

萧楠:举个通俗的事例,有两个人追你,一个是上海人,一个是广东人,怎么选?是的,根据出生地选择伴侣是不理性的。既然选伴侣不能通过贴标签,用自己的真金白银做投资既怎么可贴标签呢?“天然土壤”、“中国消费”、“龙头公司”这些就是标签。天然大成价值增长股票价格未来的体现和过去股价的表现没有因果关系土壤里面还有做假账的骗子,中国消费品每年都有品牌被淘汰,龙头公司有的强者恒强,有的迈向没落。希望做投资的人可尽可能抛弃标签思维,回归到事物的本质。

如果要谈大方向,那我是相当看好中国的消费市场的。从数量上来说,中国人均GDP现今差不多一万美元,就早已拥有一个巨大规模的消费市场。消费产业中的这些公司,具有高频刚需痛点等特点,内生增长动力强,受宏观和内部原因妨碍小。如果我们今后有中国跟台湾人一半的富裕程度,那么消费的下降将会是如何激动人心的前途。而我十分坚信,“一半富裕”只是一个小目标,中国经济增长的潜力和前途都很高。到那些时候,消费各个细分市场就会有龙头公司,我们成为投资者将会是十分幸福的。

具体到公司特征上,这种“未来之星”往往生意方式独特「易方达消费行业股票」,并非跟现有成功的企业以相同的方式竞争,并且在企业的太早期就呈现出了远超同行的竞争力。

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